湖南省日前公布的《關(guān)于2019年度省級預算執行和其他財政收支的審計工作報告》在回顧2019年工作時(shí)指出，省級預算執行和其他財政收支情況總體較好，其中一方面表現為聚焦打好三大攻堅戰，設立省級債務(wù)化解基金，清理整合350家融資平臺。

這并非孤例，貴州、黑龍江亦成立了債務(wù)化解周轉金。債務(wù)化解基金、債務(wù)化解周轉金功能類(lèi)似，主要由省級政府協(xié)調國有企業(yè)、金融機構、社會(huì )資本共同設立，基金采取“過(guò)橋方式”提供資金，重點(diǎn)用于轄區內融資平臺償還到期債務(wù)資金的周轉。這一定程度上可以緩釋融資平臺隱性債務(wù)風(fēng)險。

提供過(guò)橋款

去年10月，債務(wù)風(fēng)險化解周轉金首度引起市場(chǎng)關(guān)注。當時(shí)，貴州省在上交所舉辦了貴州省債券市場(chǎng)投資者懇談會(huì )。在懇談會(huì )上，貴州省副省長(cháng)譚炯表示，進(jìn)一步拓寬資金的來(lái)源渠道，省級債務(wù)風(fēng)險化解周轉金，將重點(diǎn)用于融資平臺公司償還到期債務(wù)。

在今年地方政府債券發(fā)行材料中，黑龍江省披露，設立政府性債務(wù)風(fēng)險化解周轉金，采取“過(guò)橋方式”，用于融資平臺公司償還到期債務(wù)的資金周轉，避免資金鏈斷裂。黑龍江最新披露的2020年上半年預算執行報告顯示，已對5個(gè)市投放政府性債務(wù)風(fēng)險化解周轉金21.4億元。

湖南則披露了具體的模式。湖南新聞綜合門(mén)戶(hù)網(wǎng)站紅網(wǎng)的一篇文章《候選金融力量｜湖南AMC：化解地方政府存量隱性債務(wù)風(fēng)險化解》介紹，湖南省資產(chǎn)管理有限公司遵循“市場(chǎng)化、法治化”原則，按照“不新增、合規矩、保平穩”的原則，牽頭發(fā)起設立了初始規模為100億元的湖南省債務(wù)風(fēng)險化解基金。

具體而言，基金通過(guò)集合信托方式，為融資平臺公司償還存量隱性債務(wù)提供短期周轉資金，以防范化解融資平臺債務(wù)違約風(fēng)險。截至今年2月，湖南AMC通過(guò)化債基金及其他方式累計給湘潭市、衡陽(yáng)市、邵陽(yáng)市、耒陽(yáng)市、衡陽(yáng)縣等省內各市縣下屬平臺公司提供了合計約60億元的流動(dòng)性支持救助資金。

總結來(lái)看，債務(wù)風(fēng)險化解基金主要由省屬企業(yè)發(fā)起并引入其他資本組建，然后通過(guò)過(guò)橋款的方式投向流動(dòng)性緊張的融資平臺。融資平臺則用過(guò)橋款償還到期債務(wù)，待流動(dòng)性好轉后，再向基金償還過(guò)橋款。

考慮到地方AMC從市場(chǎng)上融入資金的成本并不低，引入的金融資本也需要收益，因此債務(wù)化解基金給到轄區融資平臺的過(guò)橋款利率應該不低。如果平臺到了動(dòng)用基金的時(shí)候，一般都是緊急求助，這其中過(guò)橋款年化資金成本達到10%也是可能的。

邊際上利好城投融資

近兩年來(lái)政府存量隱性債務(wù)集中進(jìn)入了償債高峰期，部分融資平臺公司短期內面臨較大償債壓力及流動(dòng)性風(fēng)險?；鹜ㄟ^(guò)市場(chǎng)化運作，將撬動(dòng)更多資金協(xié)同化解地方融資平臺隱性債務(wù)，優(yōu)化地方政府債務(wù)結構，對維護區域金融穩定、推進(jìn)地方高質(zhì)量發(fā)展有著(zhù)重大意義。

隱性債務(wù)并非政府債務(wù)，但由于地方政府的擔保、財政兜底，隱性債務(wù)和政府信用又有關(guān)聯(lián)。目前隱性債務(wù)尚無(wú)官方數據公布，但諸多研究機構認為總體規模在40萬(wàn)億左右。按照要求，這些債務(wù)需要在5-10年內化解。

地方主要通過(guò)盤(pán)活存量資金、處置政府閑置資產(chǎn)（如房產(chǎn)）、出讓股權等方式化解。債務(wù)化解基金是新的化解方式。此外，一些地方還推出債務(wù)平滑基金。

據公開(kāi)報道，去年12月內蒙古政府債務(wù)平滑基金首單平滑項目正式落地，用于平滑烏蘭察布市內蒙古國源投資集團公司2筆合計6572萬(wàn)元的非標債務(wù)。該基金總規模20億元，由自治區本級財政、各盟市財政及社會(huì )資本共同出資設立，委托內蒙古財信投資集團通過(guò)市場(chǎng)化運作，用于化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。

對比來(lái)看，債務(wù)平滑基金著(zhù)眼于債務(wù)展期，而債務(wù)化解基金主要是提供短期緊急流動(dòng)性支持。相同之處在于，二者共同緩釋融資平臺到期債務(wù)風(fēng)險，但均未改變融資平臺債務(wù)余額，債務(wù)風(fēng)險仍需進(jìn)一步化解。